国金证券：桐昆股份（601233）-浙石化二期有望继续推动公司业绩增长

桐昆股份(601233)业绩简评桐昆股份于2022年1月28日发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年全年实现归母净利润72.00-80.00亿元，同比增长152.94-181.04%；实现扣非归母净利润71.90-79.90亿元，同比增长159.86-188.77%。经营分析浙石化一期持续释放业绩，二期投产有望持续推动成长性，业绩高成长确定性强。浙石化一期于2019年底投产，考虑到一体化装置的复杂性，2020年并未达到全年满负荷生产，浙石化一期在2021年继续推动业绩增长。与此同时，浙石化二期于2022年1月13日公告全面投产，考虑到下游大体量深加工装置的复杂性，浙石化二期在2021年大概率暂未贡献大体量业绩，浙石化二期业绩有望在2022-2023年逐步释放，伴随二期下游深加工项目的逐步投产，桐昆股份投资收益存在显著增量空间。大体量产能持续处于景气低位，业绩存在显著弹性。2021年全年PTA-PX平均价差处于历史百分位8.3%水平，长丝-PTA平均价差处于73.7%历史百分位，伴随大规模PTA新建产能投产速度放缓，桐昆业绩存在显著弹性。浙石化二期下游布局大规模深加工项目，增厚产