东亚前海证券：藏格矿业（000408）-首次覆盖报告：钾锂业务齐并行，相辅相成共增长

藏格矿业(000408)公司以青海省察尔汗盐湖为依托，氯化钾、碳酸锂双赛道并行。2021年前三季实现归母净利润8.25亿元，同比增长1729%。氯化钾、碳酸锂业务为目前公司利润的主要来源。营业收入方面，2021上半年公司氯化钾和碳酸锂业务分别占比71%和28%。毛利润方面，2021上半年公司的销售毛利润主要也来自氯化钾和碳酸锂，分别占比78%和21%。氯化钾价格正重新步入上行通道，利润基石不断夯实。自2020年8月以来，我国氯化钾价格出现了明显的上涨。截至2022年1月23日，国内氯化钾市场平均价报3450元/吨，同比上涨86.5%，目前仍处于上涨态势中。公司氯化钾2019-2020年产量稳定在110万吨/年左右，且下游需求稳定，销售量基本与产量持平。氯化钾价格上涨，产销稳定，公司业绩有望进一步提升。碳酸锂量价齐升，打开公司第二增长曲线。价格方面，截至2021年12月31日，国内电池级碳酸锂市场平均价报28.2万元/吨，同比增长425%；产量方面，近3年公司碳酸锂产能逐步释放。公司预计2021年碳酸锂产量将从2019年的1827.67吨/年增长至8000吨/年，2022年可达到1000