中国银河：徐工机械24年三季报点评：盈利能力持续提升，经营质量稳步提高

徐工机械(000425) 摘要： 业绩表现优异，盈利能力持续提升。24Q1-3公司实现营收687.26亿元，同比-4.11%，24Q3营收190.94亿元，同比-6.37%。24Q1-3公司实现归母净利润53.09亿元，同比+9.71%，归母净利率7.72%，同比+0.97pct，其中24Q3实现归母净利润16.03亿元，同比+28.28%，归母净利率8.4%，同比+2.27pct，环比+0.13pct。24Q1-3毛利率23.63%，同比+0.72pct，较上半年增长0.74pct，其中国内毛利率22.77%，较24H1提升1.08pct，海外毛利率24.61%，较24H1提升0.2pct。24Q3公司整体毛利率25.54%，环比+2.66pct。毛利率变动主要由于挖机/矿机/高机等高增长板块毛利率提升，高质量大客户占比提升，海外占比继续提高（较24H1提升3pct），以及采购降本效果逐渐显著。 行业土方机械内销持续回暖，新兴市场海外拓展态势良好。（1）内需层面：24年前三季度土方机械恢复表现较优，挖掘机内销9月同比增速+2.5%，1-9月累计同比增速+8.6%。主要由于23年低基数