申港证券：顾家家居（603816）-全球化布局 内外销齐飞

顾家家居(603816)公司是国内软体家具行业龙头企业。公司是国内软体家具行业内第一梯队成员。公司多元化产品布局，逐渐走向全屋定制，内外销共同发展。顾家营收与敏华不断缩小差距，2021H1顾家归母净利润已经反超敏华，净利率于疫情后恢复较快，经营效率在行业TOP4公司中领先。公司实际控制人为顾氏家族，股权相对稳定。公司较早引入职业经理人，高管团队较为稳定。行业内头部企业仍具有较大上升空间。国内软体家具行业向着定制化、智能化的方向发展。国内软体家具行业产值及销售额快速增长，2017年中国跃居全球最大生产消费国。房屋销售、租赁住宅、渗透率、翻新率、“家具下乡”政策等多因素共同促进量增，GDP、居民可支配收入、支出分配、装修预算等多因素共同促进价增，我们预测2022-2025年我国软体家具市场规模分别为1657、1781、1864、1946亿元，同比增速分别为5.89%、7.48%、4.63%、4.41%。国内沙发行业集中度17.33%（TOP3），美国沙发行业集中度51%（TOP4）；国内床垫行业集中度19.5%（TOP4），美国床垫行业集中度79%（TOP5），我国沙发、床垫行业集中度均有