首创证券：天山铝业（002532）-公司简评报告：铝价下跌拖累，铝土矿&电池箔进入收获期

天山铝业(002532) 核心观点 铝价下降，2023年利润同比下滑。2023年公司实现营业收入289.75亿元，同比-12.22%；归母净利润22.05亿元，同比-16.80%；扣非后归母净利润18.83亿元，同比-25.81%。其中，Q4实现营业收入66.31亿元，同比-19.90%，环比-12.15%；归母净利润5.68亿元，同比+130.10%，环比-8.10%；扣非后归母净利润5.54亿元，同比164.91%，环比-7.52%。 铝土矿年内将首次产出，资源保障能力及成本优势提升。2023年公司在几内亚完成了一家本土矿业公司的股权收购并获得矿产品独家购买权，该项目规划年产能500-600万吨铝土矿，矿产品开采后运回国内满足自身氧化铝生产原料需求。同时，公司广西自有铝土矿探转采工作亦在逐步推进中，年内有望实现矿石开采，届时公司上游资源的保障度将达到100%。公司计划2024年生产铝土矿300万吨。 持续完善产业布局，成长性可期。公司拥有合规电解铝指标共140万吨，已建120万吨，另有20万吨指标正在研究落地方案。公司规划在印尼建设200万吨氧化铝生产线，其中一期100万吨项目已被