浙商证券：中铁工业深度报告：盾构机龙头，抽水蓄能等新应用驱动新增长

中铁工业(600528)投资要点盾构机龙头，TBM市占率常年第一公司为全球最大的盾构机（用于软土和富水地层掘进）/TBM（用于硬岩掘进）研发制造商、全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商、国内最大的铁路专用施工设备制造商。公司在中国盾构机/TBM领域市占率连续多年第一，市场份额维持在35%以上；产销量连续四年保持全球第一，与铁建重工形成双寡头。隧道工程施工装备占比有望提升；过去4年归母净利润CAGR为8%公司四大主营业务：隧道施工设备(含盾构机/TBM，盈利能力强，毛利占比近40%）、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等装备，2020年收入占比分别为27%/5%/19%/46%。2017-2020年公司营收复合增速11%，净利润复合增速8%。公司2018-2020新订单年复合增速17%，2021年上半年新签合同同比增长31%。过去3年毛利率/净利率平均水平为20%/8%，随着增速较快的高毛利率的盾构机/TBM收入占比不断提升，产品结构优化将提升公司盈利能力。稳增长：盾构机未来三年复合增速约10%；抽水储能等驱动新增长1）地铁建设：盾构机下游工程以地铁工程为主，占比达70%-80%。“十四五