东方财富证券：科锐国际（300662）-深度研究：人服龙头深度受益灵工行业红利期

科锐国际(300662)【投资要点】灵活用工业务带动人服龙头业绩释放。公司1996年以猎头业务起家，2017年登陆创业板，现已发展成为国内领先的一体化人力资源服务商。2012-2020年，公司营业收入和业绩持续高速增长，CAGR分别为31%和25%；2020年公司营业收入39.32亿元（yoy+9.6%），归母净利润1.86亿元（yoy+22.4%）。其中灵活用工业务占比持续提升，构成公司规模扩张的主要驱动因素，2014-2020年，灵活用工的营收占比由46%提升至80%，毛利润占比由15%增加至54%。我国灵活用工行业迎来发展红利期。1)劳动力供需结构反转加政策支持，叠加疫情后市场教育的催化，共同推动我国灵活用工行业快速增长。我国求人倍率自2010年第四季度之后保持在1以上，2021年第三季度已增长至1.53，人才需求缺口持续扩大。2）2014-2020年，中国灵活用工市场规模从232亿元增长至916亿元，CAGR为26%，员工端渗透率从0.09%提高到0.23%。预计2023年中国灵活用工市场规模增长至1771亿元，渗透率对比美日成熟市场仍有较大上升空间，主要驱动为员工端渗透率的提