财通证券：万顺新材（300057）-传统业务基础稳，电池铝箔布局快，铜膜业务可期待

万顺新材(300057)核心观点铝加工、纸包装及功能性薄膜三业务并进。公司主营业务包括纸包装材料，铝板带箔加工及功能性薄膜制造。传统纸包装材料主要用于烟标、酒标、日化和礼品包装；铝板带箔制品覆盖食品饮料，卷烟医药等包装领域，高端产品同时进入动力电池塑膜、集流体等领域；功能性薄膜品类众多，其中包括电子触屏导电膜，建筑用车用节能膜，光伏电池封装高阻膜等，公司目前已立项研发“在有机载体薄膜上镀双面铜箔工艺项目”，未来铜膜业务有望产业化，替代锂电铜箔。公司2020年铝加工、纸包装及功能性薄膜收入分别为25.6亿元，5.4亿元及0.8亿元。提前布局电池铝箔，供给约束下充分受益。1)公司产能布局处于业内领先水平。铝板带箔加工业务拥有铝板带产能11万吨，铝箔产能8.3万吨。在建产能有高精度电子箔7.2万吨，其中4万吨即将投产；有电池箔坯料板带8万吨，预计2023年投产。2)新能车、储能、消费电子多点驱动，电池需求长期维持高增。新能源车销售保持高景气，我们预计2021-2025年全球动力电池需求为429/553/748/1001/1335GWh，以400吨铝箔/GWh保守计算，电池铝箔需求为17.2/