中银证券：伊利股份（600887）-竞争格局改善，长期成长逻辑清晰，维持强烈推荐

伊利股份(600887)乳品龙头竞争格局已改善，且未来仍将持续。品类均衡发展，高端产品整体保持增长，重点发力奶粉、奶酪业务，布局低温鲜奶，公司整体可维持较快增速，未来利润率将持续提升。支撑评级的要点乳品龙头竞争格局已改善，且未来仍将持续。1）从行业数据和渠道跟踪显示，乳业竞争已改善。过去两年伊利单季销售费用率呈现下降趋势，且在原奶价格上涨期间，利润率得到不断提升。2）从伊利蒙牛主观因素来看，高强度费用投放并未改变两者之间的竞争格局，费用投放的边际效益递减，两家公司均有提升利润率的意愿，行业竞争格局改善将持续。高管团队稳定，激励到位，且公司能力明显强于行业水平。1）高管团队稳定，股权激励和员工持股计划不断推进，保障了公司稳定高效发展。为增强员工积极性，公司管理机制不断创新，公司将员工持股平台引入伊家好奶酪公司，平台持有40%股份，积极开拓奶酪、功能性食品等创新产品。2）公司能力明显强于行业水平，渠道下沉提前布局，直控村级网点数量达到109.6万个，产品培育更新能力强，具有前瞻性布局和对业务精准把握能力。积极拥抱数字化转型，持续创造消费者价值。伊利长期成长逻辑清晰，业绩增长的确定性高。1）