东亚前海证券：紫金矿业（601899）-首次覆盖报告：黄金周期有望上行，投资布局正当时

紫金矿业(601899)核心观点公司正在崛起为国际一流的金属矿业集团。在海外12个国家拥有重要矿业投资项目；在国内拥有17座矿山。2020年公司铜矿产量45.3万吨、金矿产量40.5吨，均位列全国第一。2021年前三季实现营业收入1689.8亿元，同比增长29.6%；归母净利润113.0亿元，同比增长147.2%。毛利贡献最大的是金铜业务，2021年上半年毛利润铜矿业务占比为58.21%，金矿业务占比为23.32%。通胀预期下黄金上行，公司业绩有望再次提升。当前美国等发达国家表现出了明显的通货膨胀，2021年10月美国CPI更是创出了6.2%的新高。通胀压力下，实际利率持续创出新低。根据历史规律，黄金价格与实际利率呈现密切的负相关，预期黄金价格将进一步上行。基于2021年前三季的金价和生产成本，我们测算黄金价格每上涨1%，黄金毛利润将增加2.03%。公司业绩将在黄金价格的带动下出现快速增长。需求复苏下铜价有望高位，巩固公司业绩基本面。截至2021年11月24日，COMEX铜期货结算价报4.46美元/磅，同比上涨35.1%，相比年初上涨25.4%。铜的价格上涨主要源于包括电网、新能源汽车