中国银河：五粮液（000858）-现金流表现靓丽，品牌力持续推升毛利水平

五粮液(000858)核心观点：事件2021前三季度公司实现营业收入497.21亿元，同比增长17.01%；归母净利润173.27亿元，同比增长19.13%，扣非归母净利润172.86亿元，同比增长18.53%；前三季度对应每股收益4.46元。前三季度收入、利润均保持两位数增长，Q3增速中枢回落至10%2021第一至三季度公司合计营业收入243.25、124.27、129.69亿元，同比增长20.19、18.02、10.61%，对应归母净利润93.24、38.77、41.27亿元，同比增速为21.02、23.03、11.84%。相比前两季度收入20%、归属净利润超20%的增速中枢，Q3单季收入、净利润增速回落至10%中枢，环比下降。一方面原因为，2020年疫情影响消费环境，而20Q3实现年内小突破，收入、归属净利润增速分别为18、15%（明显高于20Q2收入、净利润10%的高增速水平），一定程度上存在基数影响；其次，三季度局部疫情、河南水灾，造成部分地区任务进度略有延迟。另外，我们判断回款确认节奏也有一定影响。Q2-3毛利率均实现同比提升超1PCT，品牌力支持高端定位及结构提升2021