首创证券：飞科电器（603868）-公司简评报告：Q3业绩符合预期，渠道变革成效初显

飞科电器(603868)核心观点事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入28.63亿元，同比+14.31%；实现归母净利润5.03亿元，同比+6.75%，扣非后归母净利润4.54亿元，同比+4.28%。点评：Q3业绩符合预期，营收稳健增长。公司Q3单季实现营业收入11.12亿元，同比+9.34%，实现归母净利润1.89亿元，同比+2.29%，公司业绩符合预期。我们认为公司营收增长主要受益于产品结构升级与渠道改革释放成效，产品方面，高端剃须刀占比提升驱动公司盈利增长；渠道方面，公司线下继续推进KA卖场“直供化”与区域分销“精细化”改革，线上加强与抖音、快手、小红书、B站等内容社交媒体的合作营销，实现品效合一。产品结构优化，毛利率提升。2021年前三季度毛利率同比+4.21pct至47.15%，其中Q3单季毛利率同比+3.48pct至48.58%，毛利率提升主要系公司高毛利产品销售占比提高，叠加公司直营销售占比提升对毛利率改善具有推动作用。公司前三季度净利率同比-1.26pct至17.53%，单Q3净利率同比-1.2pct至16.97%，净利率下降主要系公司加大营销推