天风证券：徐工机械（000425）-Q3业绩稳中向好，“智造4.0”迈向国际化

徐工机械(000425)下游市场需求回暖，Q3业绩稳中向好：下游需求保存旺盛态势，公司业绩高于预期。前三季度公司实现收入697.96亿元，同比增长36.09%，归母净利润46.09亿元，同比+89.35%，扣非后归母净利润为42.98亿元，同比+77.80%；其中三季度单季实现营业收入165.62亿元，同比+2.12%；归母净利润8.06亿元，同比116.46%；扣非后归母净利润为6.68亿元，同比+70.56%。本期ROE为12.29%，同比+4.79pct。盈利能力超出预期，未来随着数字化电动化有望迎来改善：前三季度毛利率为15.83%，净利率为6.67%，同比分别-2.19、+1.90pct。三季度单季来看，毛利率为15.91%，净利率为4.99%，同比分别-1.49、+2.70pct。此外，公司持续推进研发创新、智能制造、全球布局，人才投入力度加大，前三季度期间费用率整体为8.45%，同比-2.84pct，其中销售/管理/财务/研发费率4.35%/1.16%/0.02%/2.92%，同比变动-0.65/-0.21/-1.53/-0.44pct。Q3销售/管理/财务/研发费率5.