首创证券：长城汽车（601633）-公司简评报告：2021年3季报点评：毛利率稳健，产品结构升级持续

长城汽车(601633)收入端：产品结构升级推升单车均价2021年前三季度/3Q21公司实现营收908.0亿/288.7亿，同比分别+46.1%/+10.1%，其中3Q21收入环比-6.3%。2021年前三季度/3Q21公司分别实现整车销售88.4万/26.6万，同比+29.9%/-6.9%，其中3季度销量环比-4.9%。2021年前三季度/3Q21公司单车均价达到10.3万/10.9万，同比分别+0.8万/+1.7万，均价提升预计受到大狗、坦克300、摩卡等高价新品占比提升以及终端供应紧张的提振。利润端：3季度毛利率环比稳健，预计股权激励费用影响利润释放2021年前三季度/3Q21公司实现扣非归母净利36.5亿/8.1亿，同比分别+94.6%/-24.6%。扣非净利率分别为4.0%/2.8%，同比分别+1.0pct/-1.3pct，其中3Q21环比-2.1pct。拆分来看：1）毛利率总体稳健。公司2021年前三季度/3Q21毛利率分别为16.6%/17.3%，同比分别+0.1pct/-1.7pct，其中3Q21毛利率环比-0.1pct，产品结构改善+终端折扣收窄对毛利率的提振抵消了缺