首创证券：上汽集团（600104）-公司简评报告：2021年3季报点评：3季度收入利润均环比增长，补库期业绩有望进一步释放

上汽集团(600104)收入端：销量增长驱动营收环比增长。2021前三季度公司营收5527亿，同比+10.8%，其中3Q21营收为1866亿，同/环比分别-13.2%/+5.4%。我国3Q21乘用车销量同/环比分别-11.9%/-1.3%，公司3季度销量同/环比分别为-15.2%/+16.1%，3季度公司销量逆势走强驱动收入环比增长。品牌拆分看，3Q21上汽大众销量同/环比分别-29.9%/+12.3%，上汽通用销量同/环比分别-19.0%/+30.1%，上汽乘用车销量同/环比分别+21.1%/+27.2%，3季度公司旗下主要品牌均实现环比恢复。利润端：利润与营收同步环比走高。2021前三季度公司归母净利为204亿，同比+22.2%，其中3Q21归母净利为70亿，同/环比分别-13.2%/+5.4%，3Q21扣非净利为62亿，同/环比分别-23.0%/+9.4%。拆分来看：1）毛利率&费用率。3Q21公司毛利率为11.6%，同比+1.5pct；三费费用率（不含研发）为7.9%，同比持平。研发费用率为2.3%，同比+0.5pct；2）利润率：3Q21公司净利率为5.2%，同/环比分别+0