首创证券：公牛集团（603195）-公司简评报告：Q3经营表现符合预期，盈利能力稳健

公牛集团(603195)核心观点事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入90.13亿元，同比+26.1%，较2019年同期+19.66%；实现归母净利润22.06亿元，同比+37.98%，较2019年同期+25.88%；实现扣非后归母净利润20.96亿元，同比+35.18%，较2019年同期+21.77%。点评：高基数扰动单季增速放缓，整体经营表现符合预期。单季情况来看，公司Q3单季实现营收31.93亿元，同比+5.08%，实现归母净利润7.85亿元，同比-1.3%，扣非后归母净利润7.75亿元，同比+3.83%。我们认为公司单季增速趋缓主要原因：（1）转换器业务受季节性波动影响Q3增速有所放缓；（2）去年疫情影响下需求集中在三季度释放，致使去年同期基数过高，剔除高基数影响，公司Q3营收及归母净利润较2019年同期分别增长24.71%及14.35%，整体经营表现符合市场预期。成本管控能力出色，公司盈利能力依旧稳健。在铜、铝等原料价格维持高位情况下，公司通过套期保值及提价等手段有效对冲成本压力，前三季度毛利率同比仅小幅下滑0.82pcpts至38.7%，其中Q3单季实现毛利率