首创证券：晨光文具（603899）-公司简评报告：新业务接棒成长动能不减，经营表现符合预期

晨光文具(603899)核心观点事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入121.52亿元，同比+42.33%，较2019年同期+52.90%；实现归母净利润11.17亿元，同比+22.38%，较2019年同期+39.32%；实现扣非后归母净利润9.92亿元，同比+25.13%，较2019年同期+30.44%。点评：利润端增速有所放缓，整体经营表现基本符合预期。公司Q3单季实现营收44.65亿元，同比+18.24%；归母净利润4.51亿元，同比+0.57%，扣非归母净利润3.79亿元，同比-6.53%。经营增速较上半年有所趋缓，且利润端趋缓幅度较收入端更为明显，我们认为原因主要为去年同期基数较高以及报告期内低毛利率的办公直销业务增长较快所致。具体分产品看，书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别实现营收23.73/23.78/20.80/49.32亿元，分别同比+26.96%/+18.09%/+30.64%/+9.54%。业务结构变动拉低利润率，盈利能力短期承压。低毛利率的科力普收入占比快速提升拖累公司前三季度毛利率同比-2.93pcpts至24.15%，期间费用同比-1.