东兴证券：双环传动（002472）-业绩表现好于预期，规模效应显现

双环传动(002472)事件：公司发布2021年三季报：2021Q3公司实现营收14.5亿元，同比增长44.7%，归母净利润9838.9万元，同比增长626.37%。点评如下：三季度表现好于预期：2021Q3实现营收14.46亿元，同比增长44.7%%。收入的增长主要由公司乘用车齿轮产品，尤其是电动车齿轮放量所致。2021Q3公司实现归母净利润9838.9万元，同比增长626.37%，利润增速高于收入增速，是规模效应的显现。规模效应显现：公司资产结构中，固定资产占比较高，产能利用率将有效降低单位固定成本。随着公司在新能源汽车领域产品的不断放量，规模效应开始显现。盈利能力上，2021Q3综合毛利率为17.5%，考虑三季度原材料价格上涨，公司毛利率同环比仍有提升，正是该逻辑的体现。公司在纯电动车齿轮配套领域占比较高，基本涵盖国内外主流电动车企业。我们认为，随着汽车电动浪潮的加速推进，公司的高精度齿轮销量有望持续提升，盈利能力仍有提升空间。双环传动在高精度齿轮上技术实力被认可：近日，公司进入海外车企Stellantis供应链体系，开始拓展高精度齿轮全球市场，体现了公司在该领域的全球竞争力。我