东兴证券：太阳纸业（002078）-盈利能力短期承压，静待边际改善

太阳纸业(002078)事件：公司公布第三季度业绩。前三季度实现收入237.15亿元，同比+51.64%；实现归母净利润27.68亿元，同比+100.28%。第三季度实现收入79.02亿元，同比+51.65%，环比-3.28%；实现归母净利润5.37亿元，同比+20.43%，环比-52.22%。产品价格下滑拖累收入环比回落，原材料与能源成本上涨令Q3利润率承压。前三季度公司受益于产能释放、主要产品价格普涨，收入同比高增。单从Q3来看，公司产销或保持稳健，但部分产品价格相对Q2回落明显，导致收入环比有所下滑；公司品类布局多元、转产灵活，一定程度分散了单一品类景气度下行的冲击。具体来看，非涂布文化纸和铜版纸（Q2收入占比41%）市场价格环比下滑约20%，溶解浆（Q2收入占比13%）市场价格环比下滑约10%，箱板纸（Q2收入占比30%）市场价格则环比平稳。公司55万吨文化纸、12万吨生活用纸项目分别于9月、10月投产，估算Q4造纸产能环比+12%，将贡献收入增量。前三季度利润高增主要由于上半年利润率受产品价格普涨提振。Q3业绩增速低于收入增速，主要由于市场浆价相对于文化纸跌幅有限，同时化工原