东兴证券：佩蒂股份（300673）-海外疫情带来阶段性压力，复产订单交付有望加速

佩蒂股份(300673)事件：公司披露2021年三季报，公司2021年前三季度实现销售收入9.15亿元，同比下滑5.84%，实现归母净利7868.41万元，同比下滑5.19%。海外疫情导致收入下滑，Q4有望加速订单供应。公司在越南现有宠物零食产能1.4万吨，产能占比在一半左右，由于当地疫情影响，公司越南工厂于2021年8月临时停产，导致公司产能无法满足全部订单需求，影响了公司部分订单交付和收入增长。人民币升值也给收入和业绩兑现带来一定压力。但公司积极调整产能配置，由国内和柬埔寨承接了一半以上的订单，剩余部分延后交货。公司收入小幅下滑5.84%，经营性净现金流相对稳定，现金收入占比提升，存货因为战略备货和运力紧张原因出现了54.83%的增长，整体资产和现金流较为健康。此外公司持续调整产品结构，高附加值植物咬胶产品占比提升，公司销售毛利率在汇率不利的情况下基本稳定，销售净利率同比小幅提升0.04个百分点，成本费用控制较好。公司最新公告表示，越南好嚼和越南巴啦啦工厂已于近日全部恢复生产，公司将给予越南工厂最大限度的支持，加速消化积压订单。我们认为，疫情带来的产能影响属于阶段性影响，Q4影响消