东兴证券：中国巨石（600176）-深挖护城河，外延式发展可期

中国巨石(600176)公司2021年前三季度实现营业收入138.36亿元，同比增长75.69%，归属于母公司净利润为43.05亿元，同比增长236.4%，扣非后归母净利润为39.46亿元，同比增长244.75%。公司成本优势继续提升。公司作为全球的玻纤龙头，核心逻辑是规模优势和产业链一体化带来的成本优势。2021年3季度公司桐乡智能4线短切原丝15万吨新产线投产，加上3月和5月投产的6万吨电子纱和桐乡智能三线15万吨，共新增产能36万吨，总产能规模高达236万吨，较2020年增长18%，全球和国内产能占比分别为27%和41%，公司总规模优势进一步扩大。并且公司新建生产线单线产能为行业最大，单线规模优势也进一步提升。2021年前三季度公司玻纤纱和制品制造成本同比下降2个百分点。同时，公司继续完善产业链优势，2021年3季度新建包装材料配套基地、装备制造中心配套基地进一步打通产业链各个环节。公司继续通过规模化和产业链完善极致化稳固和提升成本优势，拓宽挖深自身隐形护城河。产品结构优化和成本优势保盈利水平居历史高位。公司2021年前三季度营业收入高增75.69%，主要是量价齐升的带动，其中玻