东兴证券：久祺股份（300994）-订单持续饱满，利润率多重压力下维持优秀

久祺股份(300994)事件：公司前三季度营业收入25.93亿元，同比增长86.41%；归母净利润1.47亿元，同比增长54.35%。其中第三季度营业收入10.14亿元，同比增长75.61%；归母净利润6171万元，同比增75.47%。第三季度净利润率6.09%，维持优秀水平。ODM业务订单饱满且交付较为顺利，自主品牌业务维持景气。分产品看，三季度成人自行车延续上半年的高增长，推测有130%以上增速；助力电动车推测维持60%以上景气增速。分业务模式看，公司ODM订单饱满，是拉动收入高增的最主要原因，自主品牌维持景气。三季度ODM业务的订单收入增速约在90%以上，自主品牌增速略低于代工，自主品牌业务受到海运运力影响更为明显。我们认为：公司ODM业务的主要市场欧洲、美洲，其对于自行车的需求持续旺盛，而疫情下供应链不畅加强了公司获取订单的优势，公司ODM订单持续饱满。自主品牌方面，公司目前自主品牌主要还是在北美开展，北美今年以来运力压力明显大于其他地区，短期限制了公司自主品牌业务的发展。但是长期看公司自主品牌多元化渠道拓展顺利，同时伴随运力缓解，自主品牌业务增速有望提升。利润率在多重不利因素