东兴证券：大北农（002385）-养殖短期承压，种子业务有望打开新空间

大北农(002385)事件：公司披露2021年三季报。公司2021年前三季度共实现营业收入234.42亿元，同比增长53.55%，实现归母净利1.07亿元，同比减少92.76%。经营活动净现金流入5.83亿元，同比减少51.12%。养殖短期承压，降本增效持续进行。受猪价快速下滑影响，公司养殖业务短期承压。Q3商品猪出栏均价13.84元/kg，环比Q2下滑20.52%。单三季度归母净利-3.91亿元，yoy-166.38%。公司前三季度共实现生猪出栏294.87万头（含参控股），yoy+166.90%。我们预计公司目前养殖完全成本在19元/kg以下，公司正积极开展养殖降本增效工作，淘汰低效母猪，Q3末公司生产性生物资产较年初下降5.67%。从育肥端看，公司积极提前出栏，降低育肥成本，肥猪出栏均重自Q3开始逐月下降，9月出栏均重123.68公斤，较Q2下降超过10公斤。我们认为，随着Q4猪价开启季节性反弹，叠加公司养殖成本逐步回归正常，全年养殖业务有望企稳。预计公司全年实现生猪出栏400-500万头（含参控股），居行业前列。种子业务有望打开公司新的增长空间。公司将种业发展作为未来驱动公司发