东兴证券：天康生物（002100）-养殖拖累短期业绩，区域一体化龙头逐步显现

天康生物(002100)事件：公司披露2021年三季报。公司2021年前三季度共实现营业收入123.29亿元，同比增长43.01%，归母净利润-1.93亿元，同比减少113.05%，经营活动净现金流入36.29亿元，同比增长73.01%。猪价下行拖累公司整体业绩，成本有望逐步回归。主要受猪价快速下滑影响，公司前三季度业绩整体承压，其中单三季度实现归母净利润-4.34亿元，同比减少167.45%。公司1-9月共实现生猪出栏121.81万头，yoy+58.57%，其中单三季度出栏48.20万头，yoy+40.40%，增幅较上半年有所收窄。目前公司养殖产能处于提质增效期，公司持续淘汰低效母猪，Q3生产性生物资产3.37亿元，环比Q2下降6.75%。我们认为，随着公司前期外购仔猪逐步育肥出栏，养殖成本有望逐步回归。受益于新疆天然区位优势和公司较好的成本管控能力，目前公司自育肥成本15元/kg左右，处于行业领先水平。随着公司低效母猪逐步淘汰，成本仍有下降空间。再叠加Q4猪价开启季节性反弹，公司全年业绩有望企稳。从长期来看，公司立足新疆养殖基地，快速拓展河南、甘肃等地养殖项目，养殖规模逐步扩大，未