上海证券：周大生（002867）-省代模式推行+共同富裕背景，公司发展迎新动能

周大生(002867)主要观点：一、共同富裕+国货崛起的大背景下，周大生作为黄金珠宝可选消费的龙头有望充分受益：周大生可享受共同富裕背景下居民可支配收入提高及中等收入群体扩大带来的边际消费需求的持续提升，消费升级的空间有望逐步打开。近年来公司实现门店全国化布局，尤其加大三四线城市的渗透率，在低线市场占据了明显的卡位优势，渠道触角已经达到各级消费者；同时企业不断创新，推出多种差异化及情景化的饰品普惠大众。此外，省代模式加大拓店力度创造大量就业机会，提高终端运营效率且为加盟商提供金融支持，扶持更多创业者，承担企业社会责任，未来或受到更多消费者的认可。国货崛起是未来5-10年的大趋势，公司有望通过提高自身的研发力、产品力、渠道力及品牌力实现突围，争夺市场份额，带动国产品牌提升市场集中度。二、渠道变革为可选消费带来可持续发展的动能：公司经历四次渠道变革，为其可持续发展创造动能。直营和加盟渠道协同互补，形成覆盖全国的珠宝连锁网络体系；公司极具远见及前瞻性，2018年通过全资子公司互联天下布局线上渠道，具有先发优势。今年三季度开始推行的省代模式具有独特性，与同业其他品牌商完全放权的形式不同，公司仅