东兴证券：上海机场（600009）-国内起降利润弹性有限，静待国际航线逐步放开

上海机场(600009)事件：公司2021年H1实现营收18.0亿元，同比下降27%，归母净利润为7.4亿。其中二季度亏损3.0亿，较一季度的亏损4.4亿有所收窄。二季度国内航线需求改善，但国内业务利润弹性有限：浦东机场二季度国内旅客吞吐量超1100万人次，较一季度的636万人次大幅提升75%，同比19年同期的959万人次也有16%的提升。但二季度营收相比一季度仅增长了约8%，可以看出国内起降业务对于公司的盈利弹性比较有限。国际旅客吞吐依旧处于较低水平，新免税协议上半年实现收入2.21亿：国际航线由于五个一政策依旧维持了极低的吞吐量水平。上半年国际旅客吞吐量35.5万人次，仅相当于19年同期的2.2%。公司年初与中免签订了免税补充协议，新协议下上半年免税业务实现收入2.21亿元，较疫情前有较大差距。国际航线停摆导致的免税收入大幅下降是公司亏损的主要原因。年初时由于疫苗的出现，我们对今年的防疫形势较为乐观，但随着新冠病毒变异的出现，国际抗疫可能会长期化。在这种情况下，国门的打开必然是一个循序渐进的过程，为此我们调低了对未来两年公司国际航线旅客吞吐量的预测，并相应下调了盈利预测。投资收益略