东兴证券：中国国航（601111）-二季度减亏超预期，座收环比大幅提升

中国国航(601111)事件：2021年H1公司实现营收376.6亿元，同比增长27.1%，实现归母净利-69.2亿元。Q2单季实现营收230.8亿元，归母净利润-5.78亿元，较一季度的亏损-62.1亿元有明显改善。国航二季度单季大幅减亏主要系以下几点原因：1.最核心的因素在于二季度国内市场受疫情影响远小于一季度，需求得到了较好的恢复。虽然6月广州疫情对航空业产生了负面影响，但4-5月国内航线基本没有受到疫情干扰，需求得以充分释放。国航二季度国内运力投放环比一季度提升32%，较19年同期提升11.9%。客公里收益与客座率方面，虽然较19年同期还有一定差距，但较一季度环比明显改善。国航Q2国内航线客座率75.0%，较19年同期还有7.1%的差距，但较Q1环比提升7.8%。公司未披露单季度的客公里收益，我们估计Q2国内航线客公里收益为0.54元，较19年同期的0.59元还有约8%的差距，但较Q1的0.46元有明显提升。在客公里收益与客座率双重提升下，公司国内航线Q2的座公里收益达到了约0.41元，较Q1的0.31元提升近30%，构成了二季度减亏最核心的因素。（注：单季度客收与座收均为估计