东兴证券：水羊股份（300740）-双业务驱动战略持续推进，业绩高质量增长

水羊股份(300740)事件：水羊股份发布2021年半年报，上半年实现营业收入21.19亿元，同比+49.83%；归母净利润0.89亿元，同比+164.48%。持续推进自主+代理双业务驱动战略。自主品牌方面，主品牌御泥坊推出耀白淡斑面膜、元气畅饮面贴等新品，实现了较好的市场反馈；水乳膏霜占比提高，产品结构持续优化使得品牌整体毛利率提升近2pct.至68%；推动全渠道发展，H1非淘系渠道占比提升至70%+，其中抖音和快手渠道在自播和达人合作的共同带动下，GMV同比增长超十倍。多因素拉动下御泥坊H1营收在高基数情况下实现超40%增长，未来随着品牌升级和结构优化的持续推进，叠加全渠道运营能力的提升，御泥坊有望维持较高增速。新锐品牌小迷糊打造爆款产品战痘白泥，单品连续数月销量超过40万瓶；男士品牌御MEN完成爆款洁面产品第四代升级上市。代理品牌业务持续放量。公司与多品牌的合作已进入良性轨道，城野医生377美白淡斑精华H1GMV同比增超80%，伊菲丹入驻丝芙兰门店，并与连卡佛、SKP等建立合作，成功开拓线下渠道；KIKO爆款粉饼H1增速在该类目下TOP1，公司强品牌培育能力持续得到验证。与此同时