东兴证券：青松股份（300132）-短期业绩承压，增长潜力望逐步释放

青松股份(300132)事件：青松股份发布2021年半年报，上半年实现营业收入19.11亿元，同比+6,45%；归母净利润1.81亿元，同比-20.08%。罩业务下滑和化妆品新规影响下营收增速放缓，但长期仍看好公司市场份额提升。《化妆品监督管理条例》于21年1月1日起施行，我国首部针对化妆品注册备案管理的办法自21年5月起实施，由此带来备案节奏的放缓，影响新品推出。叠加疫情缓解下口罩需求下降，公司H1化妆品业务实现营收12.55亿元，同比+9.18%，增速放缓，但营收占比仍小幅提升至65.7%，依旧是拉动公司营收增长的主要动力。林产化学品业务同比+1.57%，整体稳健。我们认为，化妆品新规短期影响新品备案进度，但公司较高的生产质量使其能快速调整适应新规要求，下半年备案有望提速，且长期看将促进行业规范化发展，推动行业供给出清，作为国内龙头化妆品ODM企业，公司具有较高的生产质量标准和技术水平，未来有望承接更多市场份额。扩产扩容带来短期业绩承压，但将为长期发展蓄力。公司大规模招工保证下半年生产旺季的劳动力供给，相关成本费用大幅提高；扩大生产规模导致生产性资产投资增加，折旧摊销加大；海运出口