东兴证券：广汽集团（601238）-深度系列报告之四：站在新高的起点，展望星辰大海

广汽集团(601238)广汽自主板块的再认识：整车企业经营存在周期性，主流车企都经历了从销量高点到低谷再到起飞的过程。从低谷能否再次起飞的关键取决于车企在研、产、销各环节的彻底改善和密切配合。广汽自主销量从2018年的53.5万跌至35.4万辆。2018年来，广汽坚持高研发投入，布局智能、电动、混动等核心技术；不断调整组织结构，加强研产销协同作战，2019年实施车型大总监制度，提升车型成功率。广汽自主板块已经发生质的变化，需要重新认识。广汽埃安-智能、电动实力逐步被市场认可：2021年1-7月累计销售53,541，同比增长110.3%。7月埃安订单辆超过1.6万，我们预计2021年全年销量突破10万辆。按照车型官方指导价区间均值大致估算，2021年埃安的营收规模有望达到180亿元。埃安目前直接销售B端的占比仅23%，个人用户占比明显提升。AionSplus、AionY、AionV和AionLX等改款和全新车型全面瞄准个人用户市场，埃安的个人比例有望持续提升。联合华为打造埃安品牌高端智能电动车，双方将联合开发首款中大型智能纯电SUV车型，并计划于2023年底量产。广汽自主研发的L4自动驾