东兴证券：中国中免（601888）-进入淡季但活力不减，多方布局巩固龙头地位

中国中免(601888)事件：中国中免发布2021年半年报，上半年实现营业收入355.26亿元，同比+83.98%；归母净利润53.59亿元，同比+475.92%。受淡季和疫情双重影响离岛免税渠道增速放缓，但仍为公司最主要收入贡献来源，且不改长期向好预期。21年上半年海口海关共检测免税购物金额267.67亿元，同比+257.2%，政策红利持续释放。其中Q2免税购物金额131.97亿元，环比Q1136亿元略有下降，主要由于Q2天气转热，海南旅游进入淡季，且受到部分地区散点疫情的影响。目前出境游尚未恢复，离岛免税渠道仍是公司营收增长的核心拉动因素，三亚免税店和海免H1合计实现营收262.35亿元，同比+191.2%，占总营收的73.8%。受离岛免税参与者增加分占部分市场份额影响，公司该渠道增速略低于整体离岛免税增速，但从市场份额来看，公司仍处于绝对龙头地位。作为吸引消费回流的重要窗口，海南省给出离岛免税今年600亿销售额目标，我们认为在适度竞争、政策催化和设施完善的背景下，离岛免税消费潜力有望持续释放。公司作为绝对龙头，仍将充分受益于行业发展。在行业竞争加剧的背景下，公司积极推进全渠道多方