光大证券：长城汽车（601633）-中报业绩点评：2H21E新车型周期延续，转型智能电动化稳步推进

长城汽车(601633)1H21业绩公布：1H21营业总收入同比增长72%至人民币619.3亿元，归母净利润同比增长208%至人民币35.3亿元，扣非后归母净利润同比增长254%至人民币28.4亿元（对应2Q21扣非后归母净利润环比增长13%至人民币15.1亿元）。我们判断，2Q21业绩修复（vs.销量环比下降18%至27.9万辆），主要得益于产品结构改善驱动的单车均价与单车盈利抬升、以及返利回收。2Q21业绩修复，2H21E新车型周期延续：1H21整车销售收入同比增长73%至人民币552.1亿元（ASP同比增长10%至人民币8.9万元），毛利率同比增加1.5pcts至16.3%（2Q21环比增加2.3pcts至17.4%），扣非后单车盈利同比增长126%至人民币4,579元（其中，2Q21环比增长37%至人民币5,392元）。2021前7月公司销量同比增长50%至71万辆，1）芯片恢复节奏或仍具不确定性，主机厂有望通过返利政策调整对冲供应链波动影响；其中，较强车型周期的车企或仍具有更高销量与单车盈利修复弹性。2）2H21E预计包括哈弗H6S/神兽、WEY玛奇朵/拿铁/摩卡激光雷达车型