申港证券：山西汾酒半年报点评：市场收获效应明显 全国化势头持续

山西汾酒(600809)事件：公司发布21年半年度报告，上半年年实现营收121.19亿元、同比增长75.51%，归母净利润35.44亿元、同比增长117.54%。单Q2实现营收47.87亿元、同比增长73.23%；净利润13.62亿元、同比增长239.43%。业绩落于预告中枢，符合市场预期。投资摘要：市场收获效应明显、盈利能力增强，预收款及现金流亮眼。21H1公司净利率至29.53%，同比提升5.42pct。其中Q2净利率29.13%，同比显著提升13.6pct，与Q1的29.80%基本持平。Q2毛利率同比提升6.3pct至77.22%，源于产品结构进一步上移同时Q2货折减少。Q2税金及附加比例下降7.5pct。Q2在省外投入下调与销售摊薄下销售费用率同比下降3.31pct至14.89%，管理费用率同比下降2.70pct至5.06%。Q2末公司预收款约为32.59亿元，同比增11.14亿元、环比增3.29元，创历史新高。现金流量净额同比增加9.34亿至21.59亿元，渠道回款意愿强烈。产品放量高增延续、结构进一步提升，竹叶青培育下亦有表现。21H1汾酒/配制酒/系列酒收入分别同增76.