东兴证券：珀莱雅（603605）-新渠道将持续放量，关注新品牌成长

珀莱雅(603605)事件：珀莱雅发布2021年半年报，上半年实现营业收入19.18亿元，同比+38.53%；归母净利润2.26亿元，同比+26.48%。主品牌稳健增长，新孵化品牌短期影响业绩，但长期有望打造第二增长曲线。主品牌方面，大单品的持续发力和产品矩阵的完善共同拉动珀莱雅延续稳健增长，H1实现营收14.87亿元，同比+31.44%。双抗精华和红宝石精华等核心大单品占比品牌收入达15%，占比天猫平台收入达40%，均录得良好市场表现，对品牌营收贡献增强，且大单品培育能力得到验证；品类从精华向面霜、眼霜等延伸，产品矩阵持续完善，在大单品带动效应下有望带来新的消费需求。其他品牌（彩棠、印彩巴哈、科瑞肤、OR等）H1营收3.67亿元，同比+169.36%，录得高速增长，但由于营销费用投放较高，目前仍处于亏损状态。我们认为，新孵化品牌短期影响利润，但长期看有望打造第二增长曲线。其中彩棠品牌主打国风彩妆，H1实现营收1.1亿元，在国货彩妆赛道高景气背景下有望率先出圈。渠道结构优化和新平台开拓同步推进，抖音平台的成功运营释放增长潜力。线上渠道仍是公司最核心的销售渠道，H1营收同比+75.85%