申港证券：迎驾贡酒（603198）-业绩超市场预期 比较优势持续确立

迎驾贡酒(603198)事件：公司发布半年度报告，21H1实现营收20.86亿元、同比增长52.5%，归母净利润5.91亿元、同比增长77.6%。单Q2实现营收9.37亿元、同比增长57.1%，净利润2.22亿元、同比增长122.3%，超市场预期。投资摘要：Q2增长环比大幅提速，销售费用率降低、预收款和现金流指标稳健良性。21Q2营收、归母净利润同比增速（+57.1%、+122.3%）环比21Q1提高8.2pct、63.9pct。排除基数影响看，21H1营收、净利润分别较19年同期增长10.8%、33.0%，其中Q2分别增长29.9%、143.2%，营收加速、同时净利润大幅度改善。21H1净利率同比提高4.0pct至28.4%，毛利率65.90%，剔除运费影响同比略有下降（-0.13pct）；销售费用率同口径下降低5.33pct，预计主要为公司消减全国性面上广告投放至广宣费用较同期下降有关。预收款同比增加0.76亿元至3.99亿元。21H1销售回款22.50亿元、其中Q210.6亿元，同比分别增长81.5%、45.9%。经营净现金流2.46亿元，较同期的-4.47亿元改善明显。中高档产