海通国际：中国必需消费：婴配粉行业——存量市场下的结构性机会

婴配奶粉行业进入存量市场。 奶粉行业的消费量由新生人口数量和人均消费量来决定。近年来，我国人口红利随着人口出生率下降而逐步消失，同时母乳喂养率一直处于较低水平 ，人均消费量难以上升 ，因此未来奶粉消费量增长空间较为有限，婴配粉行业进入存量市场的竞争阶段。未来五年婴配粉市场增长主要依靠价格推动，预计 2026 年我国婴配奶粉市场规模将达到 1897.3 亿元。存量市场下的结构性机会。 1、 下线城市是主要增量来源： 与一、二线城市相比，下线城市人口基数大、新生儿数量更多，因此下线城市有更大的婴幼儿奶粉市场，成为重要的奶粉市场增量来源。2、 3 段粉和特殊婴配奶粉仍具备增长空间： 欧睿预计 3 段/特殊婴配奶粉市场规模于 2026 年上升至约 1024 亿元。 3、 产品端呈现 4大趋势： 高端化及高性价比化共存、 全生命周期化、 功能细分化、奶源品类多样化。 4、 母婴渠道及线上渠道重要性进一步提升。行业集中度提升，国产品牌更具优势。 2016 年注册制的实施，减轻了奶粉行业产品同质化严重的问题，加速了中小品牌的退出和整合。欧睿数据显示， 2016 年奶粉市场排名前十品牌市占率为38%。