中国银河：高德红外（002414）-业绩增长符合预期，产能释放助力公司持续快速发展

高德红外(002414)事件：公司发布半年度报告，2021上半年营收为18.47亿元，同比增长57.04%，归母净利润为6.94亿元，同比增长34.01%。剔除疫情影响，公司业务发展仍可圈可点。公司2021H1营收18.47亿元（YoY+57.04%），Q2营收11.91亿元（YoY+81.39%）；2021H1归母净利为6.94亿元（YoY+34.01%），Q2归母净利4.56亿元（YoY+26.89%）。收入增速优于预期，业绩增速基本符合预期。营收的大幅增长主要来自于红外军品收入的快速增长和弹药收入增速的迅猛提升（YOY+733%），由于21年人体红外测温产品贡献小，去年的高基数效应导致今年红外民品收入有所下滑。值得注意的是，报表直观感受为增收不增利，利润增速大幅低于收入增速，公司盈利能力看似大幅下滑，实则为业务常态化回归。具体表现为公司2021H1综合毛利率57.5%，同比下滑15.2pct，其中红外业务毛利率下降11.1pct，弹药业务毛利率下降5.7pct。前者主要是因为高毛利人体测温产品收入贡献同比急剧下降导致，民品业务回归常态化发展，工业测温、安防、户外打猎等传统民品业务