国海证券：公司深度研究：可循环塑料包装龙头，运包一体化模式开拓蓝海市场

喜悦智行(301198)喜悦智行：立足汽车拓展家电及日用品领域的定制化可循环塑料包装解决方案供应商。喜悦智行为客户提供定制化可循环塑料包装及租赁运营服务。公司自成立以来，一直专注于可循环塑料包装领域，目前提供的产品包括组合成套类包装产品、厚壁吸塑类包装单元、薄壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元等不同系列。公司作为较早进入汽车行业的定制化可循环塑料包装企业，具有先发优势，通过深度介入下游客户的物流包装环节，实现与下游客户的绑定，奠定在细分市场的主导地位。公司财务状况良好，在包装行业综合毛利率领先，2021年毛利率达36.69%。2017~2021年，公司营收从2.52亿元增长至3.63亿元。在公司主营业务收入中，产品销售占比较高，租赁及运营服务收入规模呈逐年上升态势，2018-2021年分别为0.33、0.50、0.66、0.83亿元。公司的主要营收来源开始从传统车企向新能源车企转变，来自特斯拉的收入由2019年的465万元增长至2021年上半年的5546万元，占比上升至34.42%。政策推动叠加经济性推动可循环塑料包装行业发展。可循环包装是采用塑料、金属、木材或其他耐用材料制成，能够通