天风证券：锦泓集团（603518）-TW延续高增，线上发力线下优化，品牌力逐步改善

锦泓集团(603518)事件：公司公布21H1业绩表现，终端业绩快速回升。公司2021H1实现营收19.63亿元（+73.7%），实现归母净利润1.33亿元（+5400.1%），扣非后归母净利润1.13亿元（+696.7%）。分季度看，21Q1实现营收10.72亿元，同比增长78.1%，归母净利润9467.26万元；21Q2营收8.90亿元，同比增长68.8%，归母净利润3858.33万元扭亏，同比大幅增长1338.7%。分品牌来看，2021年上半年TEENIEWEENIE收入14.38亿元（占比73.5%），同比增长90.7%；VGRASS收入5.07亿元（占比25.9%），同比增长39.6%；元先收入0.11亿元（占比0.5%），同比增长62.4%。公司整体盈利能力超预期，2021H1公司毛利率同比增长6.2pct至70.9%，净利率同比大幅增长6.4pct至6.8%，归母净利润率同比增长7.0pct至6.8%，增幅明显。分渠道来看，公司线下渠道营收实现较高速增长，为13.75亿元（+85.5%），主要系有效疫情防控，占比升至70.3%（+4.3pct），线上渠道实现营收5.80亿