申港证券：舍得酒业（600702）-招商仍留有余量 内生改善持续确认

舍得酒业(600702)事件：公司发布半年度报告，21H1实现营收23.91亿元、同比增长133.09%，归母净利润7.35亿元、同比增长347.94%。单Q2实现营收13.63亿元、同比增长119.34%，净利润4.34亿元、同比增长215.33%。业绩靠近预增公告中值，符合市场预期。投资摘要：盈利提升、净利率得以扭转，预收款和现金流亮眼。21H1毛利率同比提高3.78pct至78.78%，其中Q2环比Q1提高2.08pct；21H1净利率同比大幅提高14.8pct至30.76%、其中Q2环比Q1提高2.44pct。销售费用率同比降低8.26pct，除营收摊薄和运费口径影响外、公司改变费用投放管理成效显现。另外，复星入主后费用粗放使用预计得以扭转，公司净利水平有望就此抬升。预收款项（合同负债+预收账款）3.72亿元、同比增加2.18亿元，环比一季度减少0.72亿元。经营活动现金流量净额8.72亿元、同比增加9.33亿元。经销商优化力度大，新增招商仍留有余量，老商经营改善贡献主要增长。上半年增加经销商283家至2044家，增长超过一成，其中单Q2新增招商448家并汰换经销商345家。公