天风证券：唐山港（601000）-聚焦主业，期待分红比例提升

唐山港(601000)周边港口转型，吞吐量有望稳定未来通州城市副中心、雄安新区等建设将支撑钢材消费和铁矿石进口需求，用电量增长将支撑火力发电和煤炭运输需求。即使碳中和与环保限产政策导致未来京津冀地区的铁矿石、煤炭等需求总量减少，但是秦皇岛港和天津港转型升级将使散杂货溢出到唐山港，有助于唐山港股份的货物吞吐量保持稳定。竞争趋缓，港口费率有望上升2020年唐山港股份的港口费率处于低谷，2021年部分收费优惠政策取消促使费率回升。港口主要收费实行市场化定价，未来京津冀地区港口产能将低增长、港口整合将缓和竞争，有助于费率上升。此外，散杂货装卸带来的环境污染问题，也需要提高港口收费来弥补环境污染带来的损失。聚焦主业，再投资回报率上升唐山港股份陆续剥离盈利较差的商品销售、船舶运输、集装箱码头业务，聚焦盈利较好散杂货装卸核心主业。由于散杂货装卸需求趋于稳定，预计未来唐山港股份的资本开支较少。而唐山港股份负债率低，现金流稳定、充裕，未来的分红比例有望提高。盈利预测与估值：吞吐量稳定、费率小幅上升，预计2021-23年归母净利润18.6、19.3、20.2亿元。唐山港的再投资聚焦装卸主业，回报率将高于以