安信证券：疫情下的A股基本面：Q2盈利底、三大投资线索与2020演进节奏对比

2021年全年全A/全A两非归母净利润同比分别为19.51%/20.46%；受疫情和成本冲击双重影响，2022Q1全A/全A两非归母净利润同比增速分别为5.47%/7.26%，整体处于增速持续下滑过程中，相当多领域中的上市企业出现商业信用恶化（经营性负债下降），毛利率下降，同时对信贷扩张冷淡（资产负债率收缩），呈现经营行为异常保守谨慎的特征（资本开支和费用率下行），侧面印证当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。从ROE的视角来看，2022Q1全AROE水平回落至9.04%（2022Q1全A非回落至8.46%），销售净利率下降同时资产周转率仍在上升，制造业总体处于被动补库阶段，高库存压力正在延缓经济出清的过程。从2021年报和2022一季报来看，当前各领域业绩增速排序为：周期成长（锂、钾肥、磷肥等）>上游资源品（煤炭、铜、铝、石油开采等）、新材料（正负极材料、电解液、隔膜、三元前驱体、特钢等）>医药（CXO、新冠检测）、半导体（国产替代）>高端制造（光伏、新能源车、军工）、数智化（数字经济、软件开发、IT服务、IGBT）>消费（必需消费品）、银行>券商、保险。就市场关心的