世纪证券：厦门象屿（600057）-2021年中报点评：利润加速释放，Q2业绩超预期

厦门象屿(600057)核心观点：1)上半年归母净利同比增长71%，Q2业绩超预期。公司21H1实现营收2176亿元，同比增长33%，归母净利润11.4亿元，同比增长71%，毛利率2.35%，同比增加0.69pct,净利率0.66%，同比增加0.11pct。21Q2实现营收1282亿元，同比增长33%，归母净利润7.8亿元，同比增长94.59%，显著超预期值（4.1亿元）。2)我们认为，公司上半年业绩高增长主要来源于两个方面：1.行业维持高景气，公司经营商品业务量增长稳健，受益于上半年大宗价格上涨，收入增速达33%；2.公司注重提质增效，利润先行，21Q1、21Q2净利率分别为0.55%/0.73%，ROE分别为2.34%/5.11%，盈利能力不断提升，利润加速释放。3)深化服务转型，构筑客户黏性。近年来公司持续向大宗供应链服务商转型：利润结构方面，服务费占比提升至四成，逐步降低对价差、息差的依赖；客户结构方面，产业客户占比已提升至七成，与各产业龙头企业达成深度绑定。我们认为，未来公司有望将与龙头企业合作的成熟经验复制至中小企业，提升盈利增长的稳定性及确定性。4)盈利预测与投资评级。预