中银证券：塔牌集团（002233）-经营状况正常，去年投资抬升基数致同比下滑

塔牌集团(002233)公司发布中报预告，2021H1营收36.3亿元，同增29.8%；归母净利9.1亿元，同减0.5%；EPS0.78，同比基本持平。单二季度来看，公司收入21.3亿元，同增18%；归母净利5.6亿元，同减5.5%。支撑评级的要点预计二季度销量542.5万吨，同增15.5%：公司上半年水泥销量1,009.4万吨，同增49.4%；Q2销量542.4万吨，同增15.5%，Q2日均发货量为5.9万吨。考虑公司万吨二线已经投产，5.9万吨的日发货量应该算正常水平(预计公司日均产能约6.5万吨)。吨成本提升以及去年投资收益抬高基数导致单二季度利润同比下滑：预计Q2水泥不含税均价约为375元/吨，同增28.6元/吨；吨成本约为217元/吨，同增20.7元/吨；吨毛利约为158元/吨，同增7.9元/吨。考虑去年同期水泥价格处于低位，单价同比有明显增长。成本方面受煤炭价格影响也有较大提升。吨毛利小幅提升。综合来看，公司Q2和去年同期相比销量、单价、吨毛利都有改善。同比下滑原因是去年投资收益较多抬高了去年的基数。行业需求萎靡，横向比较公司表现较好：据国家统计局数据,今年二季度，新开工面