中国银河：中泰化学（002092）-深度报告：煤-电石-PVC产业链高度景气，业绩有望大幅提升

中泰化学(002092)1.1内生外延引领成长，打造“氯碱+粘胶”双主业公司氯碱业务起家，2016年进军粘胶短纤业务，形成氯碱化工和粘胶纺织两大主业。1.2原材料、能源自给比例高，产业链一体化优势显著公司依托新疆地区丰富的煤炭、原盐、石灰石等自然资源，拥有完整的煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱上下游一体化的循环经济产业链。公司拥有煤炭产能730万吨/年（参控股公司）；原盐储量4212万吨，年产能50万吨/年；配套193.75万千瓦热电厂、238万吨/年电石，以及兰炭、棉浆泊等产能。2020年电石产量及发电量保持稳定，自给率分别为96.6%、79.4%，有效地控制了生产成本。原盐出于成本考虑，仍以外购为主。1.3主营产品规模体量大，参股公司带来利润增量公司主营聚氯乙烯树脂（PVC）、离子膜烧碱、粘胶纤维、粘胶纱四大产品，2020年产能183万吨/年、132万吨/年、73万吨/年、270万锭/年；销量171、90.5、20.7、29.5万吨/年。公司参股18.55%的圣雄能源拥有120万吨/年电石、50万吨/年PVC产能；参股35.97%的金辉兆丰在建电石产能75万吨/年；参股25%