民生证券：建材：大国重材系列六：三步分解，千亿防水

防水行业：千亿续增，稳态尚早。 本文综合测算地产、基建各领域防水规模， 我们的结论是， 1） 2022-2023 年防水市场规模约为 1491、 1561 亿元， 2）伴随防水“新规”的推进与落地，低成本投入带来高成本维护的矛盾逐渐凸显，防水造价占比有望继续上行， 3）房建领域维修大于新建交汇点出现，存量翻新贡献度提升。同时，我们认为防水市场没有达到稳态， 本文不讨论供给端的集中度提升，但从需求保持增长、产品结构变化角度，多样化市场机会的孕育，可能才刚刚打开。房产新建： 贡献增量，近年承压我们测算， 2020-2023 年新建房屋防水规模为 545、 522、 508、 559 亿元，呈现小幅波动。新建地产的防水场景包括屋面、地下室、厨卫等，其中地下室、屋面防水投入较大。本文为测算方便，我们在新建房屋的情景中，将房屋新开工面积与地下室、屋顶对应，房屋竣工面积与厨卫对应，利用新开工、竣工面积作为新建地产防水规模测算基准，测算对象包含住宅、办公楼、商业经营用房。旧房修缮： 存量大空间我们将防水存量市场拆分为：“小修”市场（局部补漏和小范围翻新），及“大修”市场（整体修缮）。 1）小修：日常