华金证券：大全能源（688303）-硅料龙头，高速低估

大全能源(688303)投资要点全球高纯硅料龙头，业绩持续高增长：公司成立于2011年，是国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业之一，主要下游为光伏行业。2020年公司硅料出货约7.5万吨，同比增长96.3%，占比单晶硅料市场约22.7%，占比硅料市场约19.5%，合并报表口径下全球排名第二。公司在硅料下行大周期下，凭借成本优势持续逆势扩张，公司营业收入从2013年的5.4亿元增长至2020年的46.6亿元，年均复合增长36.1%。2020年年中硅料价格底部反转，当年公司实现归母净利润10.4亿元，同比增长322.3%。公司预计2021H1可实现营业收入为41.3亿元~41.7亿元，同比增长95.4%~97.3%；归母净利润为18.8亿元~19.2亿元，同比增长530.7%~544.1%。公司成本和质量优势显著，长单锁定硅片龙头客户需求：公司拥有改良西门子法制备高纯多晶硅料的多项核心工艺技术。公司产品在少数载流子寿命、基本金属杂质含量、碳浓度、氧浓度等关键产品质量指标上均大幅优于国家标准，优于同行竞争对手。成本方面，在综合电耗、硅单耗、蒸汽耗量及水耗量等指标方面均优于行业水平，2021