中银证券：三只松鼠（300783）-调整期坚定利润产出导向，2Q21实现扭亏

三只松鼠(300783)公司发布2021年半年度业绩预告。1H21公司预计实现归母净利3.4-3.65亿元，同比增81%-94%。2Q21单季度预计实现归母净利2500-5000万元，相较去年同期实现扭亏，符合我们预期。支撑评级的要点控费用、提效率，公司2Q21实现扭亏。2Q21公司预计实现归母净利2500-5000万元，相较去年同期实现扭亏。根据公司业绩预告以及我们的判断，我们认为利润变动原因主要为：（1）公司在今年持续优化货品管理、加强价格管理体系提升产品毛利率，并通过改变物流仓配模式提升物流仓配效率、降低物流费用。（2）公司去年将SKU由600个缩减至400个，今年持续不断优化产品线，运营效率进一步提升，整体盈利能力提高。（3）公司在传统电商平台诉求收入质量的提升，通过合理的费用收缩提升利润率。互联网去中心化趋势下，公司围绕“规模与利润”做出战术调整，坚定利润产出为调整期的导向。公司目前销售渠道以线上渠道为主，互联网去中心化趋势下，流量规则改变以及流量入口增多对公司形成考验。公司及时做出战术调整，主品牌坚定利润产出为导向，更加关注可持续、有价值的营收增长，并主动优化恶意的流量竞争