国金证券：纺织服饰2021年报&1Q22业绩总结：纺服底部已现，免税蓄势待发

品牌服饰端：21年户外/运动板块领跑，22开年销售承压21上半年受益于20年同期低基数、以及新疆棉事件催化下国潮元素兴起，服饰板块整体增长强劲；下半年先后受到洪水、暖冬天气以及疫情反复，增速有所放缓。1Q22行业营收合计为282.17亿元（-8.65%），归母净利合计达到14.92亿元（-44.36%），疫情严控政策导致部分城市客流下降、门店销售承压。从细分板块来看，21年在政策支持叠加冬奥会营销推动下，户外、运动板块分别同比增长37%、35%实现领跑，而休闲服饰板块同比下滑29%、相对表现较弱。纺织制造端：业绩稳健增长，龙头韧性凸显21年纺织制造收入、净利润分别同增17%、60%，表现好于下游，一方面得益于棉价上行利好上游纺织企业，另一方面海外需求回暖趋势下代工制造企业订单饱满。1Q22行业收入同比增长13%、延续稳增长趋势；利润端由于疫情导致部分企业出货放缓、产能受限，增速环比有所放缓。从细分板块来看，受益于棉价上涨原材料及纺织板块收入、净利同比分别增24%、255%；代工制造收入、净利分别同增9%、30%，东南亚疫情导致海外订单回流，龙头制造企业呈现产销两旺。免税板块：疫情影响业