民生证券：策略研究专题：上游的秀场：2022年Q1业绩解读（一）

A股的业绩画像：景气度较2021年显著下滑，较2021年Q4边际改善。通过整体法计算得到的全部A股2022年Q1单季度营收与利润增速分别为11.85%与4.08%，在剔除金融与石油石化后则为12.66%与10.14%，与2021年全年相比显著回落，边际上相较2021年Q4边际改善。结构上看，主要宽基指数中仅有创业板指的营收与归母净利润单季度增速均出现了边际下滑，而基金重仓股则展现出较强的业绩韧性与产业链议价能力。从风格上看，周期与成长风格相对占优；得益于主要原材料保价稳供后的价格“边际”下滑与“稳增长”政策的逐渐发力，以建筑、交运、电力为主要成分股的稳定风格改善力度明显。产业链利润向上分配格局不变，消费结构性复苏特征明显。从产业链视角来看，产业链上游原材料板块业绩表现显著优于中下游传统周期品制造业。煤炭开采/工业金属/石油开采行业净利润增速均在50%以上，与此相应的，整体传统中游制造环节业绩则相对表现不佳：多数行业增速录得负增长。值得投资者关注的是，产业链上下游业绩的分化并不仅仅发生在传统周期产业链上，即使在成长板块内部，产业链利润向上分配的现状依然明显。以半导体、新能源车与光伏产业链